عجز التنفيذ — Implementation Shortfall
التكلفة الإجمالية لتنفيذ الصفقة مقيسة بالسعر وقت اتخاذ القرار، أي الفجوة بين الأداء الورقي والأداء المتحقق.
Implementation shortfall = (avg execution price − arrival price) × shares filled + opportunity cost on unfilled shares + fees (sign-adjusted for buy/sell)
يقيس عجز التنفيذ الفرق بين قيمة محفظة «ورقية» افتراضية مسعّرة لحظة قرارك بالتداول (سعر الوصول أو سعر القرار) والقيمة التي تحققت فعلاً بعد تنفيذ الأمر. وهو يلتقط التكلفة الكاملة لتحويل الفكرة إلى مركز.
يتفكك العجز إلى عدة أجزاء: التكاليف الصريحة (العمولات والرسوم)، والفارق السعري المدفوع، وأثر السوق الناتج عن دفع تداولك للسعر، وتكلفة التأخير/التوقيت الناتجة عن انجراف السعر أثناء تنفيذ الأمر، وتكلفة الفرصة عن أي جزء لم يُنفَّذ. وهو أشمل معيار للتنفيذ لأنه يعاقب التداول المفرط في العدوانية (الأثر) والمفرط في البطء (الانجراف).
تقوم «خوارزمية عجز التنفيذ» بموازنة هذه المقايضة بنشاط، فتنفّذ أسرع حين يكون الأثر رخيصاً قياساً بالانجراف المتوقع، وأبطأ حين لا يكون كذلك. وبخلاف VWAP، فهي مرتبطة بسعر الوصول لا بمتوسط اليوم، لذا تكافئ مباشرةً التنفيذ قرب سعر قرارك.
على المكتب
تقرر شراء 10,000 سهم عندما يكون السعر (سعر الوصول) $50.00. تُنفَّذ الأسهم الـ10,000 كلها بمتوسط $50.08 وتدفع $10 رسوماً. العجز = (50.08 − 50.00) × 10,000 + 10 = $800 + $10 = $810، أي 16.2 نقطة أساس من القيمة الاسمية البالغة $500,000.