السند القابل للاستدعاء — Callable Bond

السند القابل للاستدعاء (Callable Bond) يمنح المصدر الحق، لا الالتزام، في سداد السند قبل استحقاقه المعلن، بسعر استدعاء وتواريخ استدعاء محددة مسبقاً. ويمارس المصدرون هذا الخيار عندما تنخفض أسعار الفائدة، فيسددون الدين المكلف ويعيدون التمويل بقسيمة أقل، تماماً كمالك منزل يعيد تمويل رهنه العقاري.

تعمل ميزة الاستدعاء ضد حامل السند. فعندما تنخفض الفائدة يرتفع السند العادي؛ أما ارتفاع سعر السند القابل للاستدعاء فيُحدّ قرب سعر الاستدعاء لأن السوق يعلم أنه قد يُسترد. ويواجه المستثمر عندئذٍ مخاطر إعادة الاستثمار، إذ يجب إعادة توظيف أصل المبلغ المستدعى بالمعدلات الجديدة الأدنى. وللتعويض تقدم السندات القابلة للاستدعاء عوائد أعلى من السندات المطابقة غير القابلة للاستدعاء.

الخلاصة العملية: لا تقيّم سنداً قابلاً للاستدعاء بعائد الاستحقاق (YTM) وحده. احسب العائد حتى الاستدعاء لكل تاريخ استدعاء واستخدم العائد الأسوأ (yield-to-worst)، أي أدنى هذه النتائج، كالعائد المتوقع الحقيقي.