الدفع مقابل تدفق الأوامر — Payment for Order Flow (PFOF)

الدفع مقابل تدفق الأوامر (PFOF) ممارسة يبيع فيها وسيط التجزئة أوامر عملائه القابلة للتنفيذ إلى متعامل بالجملة يعمل كصانع سوق (مثل Citadel Securities أو Virtu) بدلاً من توجيهها إلى بورصة عامة. يُنفّذ المتعامل الأمر داخلياً، ويحتفظ بجزء من الفارق بين العرض والطلب، ويدفع للوسيط خصماً صغيراً عن كل سهم أو عقد.

PFOF هو ما يموّل التداول «بلا عمولة» في الولايات المتحدة. يُلزَم المتعامل بالتنفيذ عند NBBO أو بسعر أفضل، وغالباً يوفر تحسيناً طفيفاً في السعر، لذا يحصل العملاء غالباً على تنفيذ يبدو عادلاً على الشاشة. والنقد يتعلق بتضارب المصالح: الوسيط يُدفع له ليوجّه الأوامر طلباً للإيراد، لا بالضرورة لأفضل تنفيذ ممكن.

PFOF قانوني لكنه تحت تدقيق شديد، فهو محظور في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وكندا وأستراليا، وقواعد SEC للإفصاح عن تنفيذ الأوامر (القاعدتان 605 و606) وُجدت ليتمكن المتداولون من مقارنة جودة تنفيذ الوسطاء. وفي الخيارات يكون PFOF أكبر وأكثر رسوخاً منه في الأسهم.