سند البلديات — Municipal Bond
دين تصدره الولايات والحكومات المحلية الأمريكية، وتُعفى فائدته عادةً من ضريبة الدخل الفيدرالية (وأحياناً ضريبة الولاية).
Taxable-Equivalent Yield = Muni Yield / (1 − Marginal Tax Rate)
سند البلديات (Municipal Bond أو muni) هو دين تصدره ولاية أو مدينة أو مقاطعة أو سلطة محلية أخرى لتمويل مشاريع عامة، مثل المدارس والطرق السريعة وشبكات المياه. وسمته المميزة هي المعاملة الضريبية: فالفائدة على معظم سندات muni معفاة من ضريبة الدخل الفيدرالية، وكثيراً ما تُعفى من الضريبة المحلية وضريبة الولاية للمقيمين في الولاية نفسها. ويتيح هذا الإعفاء للمصدرين الاقتراض بعوائد اسمية أقل من السندات الخاضعة للضريبة.
يوجد نوعان عريضان. فسندات الالتزام العام (GO) مدعومة بسلطة المصدر في فرض الضرائب؛ وسندات الإيرادات تُسدَّد من التدفق النقدي لمشروع محدد (طريق برسوم أو مطار) وتحمل مخاطر المشروع. وتحمل سندات muni مخاطر تعثر حقيقية، وتذكّر بذلك Detroit (2013) وPuerto Rico، وإن كانت معدلات التعثر التاريخية أقل بكثير من سندات الشركات.
الميزة العملية: قارن سندات muni بالسندات الخاضعة للضريبة باستخدام العائد المكافئ الخاضع للضريبة. فعائد muni قدره 3.5% يساوي أكثر بكثير للمستثمر في الشريحة الضريبية العالية مما يوحي به الرقم المعلن، ولهذا فهي عنصر أساسي في محافظ الدخل المرتفع.
على المكتب
يعطي سند muni عائداً 3.5% معفى من الضريبة. وللمستثمر في الشريحة الفيدرالية 37% يكون العائد المكافئ الخاضع للضريبة = 3.5% / (1 − 0.37) = 5.56%. وعلى سند شركات خاضع للضريبة أن يعطي عائداً فوق 5.56% ليتفوق عليه بعد الضريبة.