قيمة المنشأة — Enterprise Value (EV)

قيمة المنشأة (EV) هي السعر النظري لشراء الشركة بأكملها. تبدأ من القيمة السوقية، وتضيف إجمالي الدين (وحقوق الأقلية والأسهم الممتازة)، ثم تطرح النقد وما يعادله، لأن المستحوذ يحصل فعلياً على نقد الشركة المستهدفة ليعوّض به جزءاً من الثمن.

وُجدت EV لتصحّح ما تغفله القيمة السوقية: الدين. شركتان بقيمة سوقية متطابقة قد تختلف تكلفتهما الحقيقية اختلافاً كبيراً إذا كانت إحداهما بلا دين والأخرى مرفوعة مالياً. وبإدخال صافي الدين تصبح EV محايدة لهيكل رأس المال، فتكون الأساس الصادق لمقارنة شركات تموّل نفسها بطرق مختلفة.

EV هي بسط المضاعفات التي يثق بها المحترفون أكثر، أي EV/EBITDA وEV/Sales، لأنها تقارن على أساس متكافئ وقبل التمويل، بخلاف P/E الذي يتشوه بالرافعة المالية والهيكل الضريبي. وقد تكون EV لشركة نقدها أكبر من دينها أقل من قيمتها السوقية.

على المكتب

لشركة قيمة سوقية $3.0B ودين $800M ونقد $300M. ⁦EV = $3.0B + $0.8B − $0.3B = $3.5 billion⁩. وإذا كان EBITDA لها $500M فإن ⁦EV/EBITDA = $3.5B ÷ $0.5B = **7.0×**⁩، وهو المضاعف الذي سيدفعه المستحوذ فعلياً مقابل أرباح التشغيل النقدية.