مؤشر السلع — Commodity Index (GSCI / BCOM)

يتتبع مؤشر السلع عائد سلة من العقود الآجلة السلعية وفق قواعد ثابتة ومنشورة. ويختلف المعياران المهيمنان اختلافاً حاداً في البناء. فمؤشر S&P GSCI مرجّح بالإنتاج العالمي، لذا ينحاز بشدة إلى الطاقة (يشكّل الخام والمنتجات والغاز الطبيعي عادةً أكثر من نصف المؤشر بكثير). أما Bloomberg Commodity Index (BCOM) فمتنوع عمداً: فهو يحدّ أي قطاع منفرد بنحو الثلث وأي سلعة منفردة بنحو ⁦15%⁩، مع وزن أدنى صغير، فينتج مزيجاً أكثر توازناً بين الطاقة والمعادن والزراعة.

ولأن المؤشرات تحتفظ بعقود آجلة، فإن عوائدها ليست مثل العوائد الفورية. ويتفكك العائد الكلي إلى العائد الفوري، وعائد التدوير (ربح أو خسارة من تدوير العقود المنتهية صعوداً أو هبوطاً على المنحنى)، وعائد الضمان (عائد أذون الخزانة على النقد الذي يدعم القيمة الاسمية). وفي حالة Contango المستمرة، قد يسحب نزيف التدوير مؤشراً سلبياً طويلاً فقط إلى مستوى أدنى بكثير من حركة السعر الفوري، وهذا هو السبب الجوهري في أن صناديق ETF لمؤشرات السلع تتخلف عن الأسعار المعلنة على مدى سنوات متعددة.

يعيد المؤشران التوازن ويعيدان ترجيح الأوزان سنوياً (تُعاد ضبط أوزان BCOM كل يناير) ويدوّران المراكز وفق جدول منشور، ونافذة التدوير الشهرية لـ GSCI (ما يسمى «تدوير Goldman») كبيرة بما يكفي ليستبق المتداولون التدفق المتوقع.

على المكتب

يقع الخام النفطي في حالة Contango سنوية بنسبة ⁦8%⁩، فتنزف شريحة الطاقة في GSCI التي تدوّر شهرياً نحو ⁦8%⁩ لعائد تدوير سالب على مدار العام. ومع أن الطاقة نحو ⁦55%⁩ من المؤشر، يبلغ الأثر السالب على العائد الكلي للمؤشر نحو 0.55 × (⁦−8%⁩) ≈ ⁦−4.4%⁩ قبل إضافة عائد الضمان (أذون الخزانة). وحتى مع ثبات الخام الفوري، قد ينتهي المؤشر سلبياً بشكل ملموس.