الإصدار الحديث مقابل الإصدار القديم — On-the-Run vs Off-the-Run

سندات الخزانة الحديثة (On-the-run) هي أحدث الأوراق المالية المطروحة في مزاد عند كل أجل مرجعي (سندات 2 و5 و10 و30 سنة الحالية، وهكذا). وهي الإصدارات الأكثر تداولاً وسيولة، وهي التي تُعلن حين يشير السوق إلى «عائد سند 10 سنوات». وبمجرد أن تطرح الخزانة ورقة أحدث عند ذلك الأجل تصبح السابقة قديمة (off-the-run).

للإصدارات القديمة الجدارة الائتمانية والتدفقات النقدية نفسها تقريباً لكنها تتداول بوتيرة أقل، فتحمل علاوة سيولة صغيرة: إذ تعطي بضع نقاط أساس إضافية من العائد (وسعرها أدنى قليلاً) عن المرجع الحديث. وهذه الفجوة هي فارق الحديث/القديم، وهو مقياس آني معتمد لظروف السيولة في سوق الخزانة.

الميزة العملية: يتسع الفارق بحدة في أوقات الضغط (انفجر في مارس 2020 حين تخلص المستثمرون من كل شيء مقابل السندات الأعلى سيولة)، وتتداوله مكاتب القيمة النسبية كزوج يعود إلى المتوسط. ويفضّل المستثمرون الذين يشترون ويحتفظون غالباً السندات القديمة الأرخص لجني العائد الإضافي.